年报应该读哪些重要信息?想投资却看不懂财报?

公司公告、券商研报、数据终端，是研究上市公司的“基础三件套”：

• 公司公告，是第一手资料，是研究的基础；

• 券商研报，是经过加工处理的信息，可以作为辅助资料；

• 数据终端，将很多标准化数据，进行统一处理，极大的提高了信息收集和数据处理的效率。

  
  

信息质量决定研究质量 ，一般而言，越是原始数据，信息质量越高，因此 公司公告作为一手信息，是我们研究的重点，其中年报又是最重要的基础资料。

读懂年报，是判断上市公司价值、识别风险、挖掘投资机会的前提。

但是长达100多页甚至几百页的年报，常常使很多人望而却步，不知如何阅读，更加不知如何提取有效信息；

其实，年报是按照证监会制定的《年报准则》编制，只要 熟悉年报的内容和结构，了解相关知识点 ，就可以像阅读小说一样，轻松读懂年报，快速提取有效信息。

本篇文章开始，耿直研究将和大家一起，拆解年报，手把手教你读懂上市公司。

拆解年报的过程，可以分为三个阶段：

1. 了解年报的结构、内容及相关知识点；

2. 掌握快速提取有效信息的逻辑和方法；

3. 结合其他资料，综合分析，判断上市公司价值和风险。

言归正传，拆解年报之前，我们需要下载年报和《年报准则》：

1、下载年报

首次研究某家上市公司，最好下载近五年年报及最新财务报告。

交易所网站、巨潮网，以及很多数据终端、财经网站都可以下载年报，大家根据自己习惯下载即可；

如果是最近几年刚上市的公司，最好把招股书一并下载，招股书的信息比年报更详细，有利于提取更多信息。但上市比较久远且商业逻辑已经发生变化的公司，招股书参考价值已经不大，可以不用下载；

（招股书的阅读方法和逻辑与年报类似，这里不再赘述；）

经常阅读年报的朋友，会发现上市公司年报的内容和结构非常类似。这是因为，证监会2017年12月26日发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式（2017年修订）》（本文简称《年报准则》），详尽规定了年报的内容和格式。

刚开始阅读年报时，最好与《年报准则》一起比照学习。一方面熟悉准则编制的逻辑和要求，有利于提高信息检索和数据梳理的效率；另一方面，通过年报与准则的对比，可以判断上市公司信息披露的质量，也从侧面反映出企业的风格；

2、下载《年报准则》

从哪里可以下载《年报准则》？

推荐一个官方数据库系统：证券期货法规数据库系统 https://neris.csrc.gov.cn/falvfagui/

界面如下：

在搜索框输入关键词“年度报告的内容与格式”会出现下面列表，点击链接，下载即可。

除了《年报准则》，季报和半年报也有相应的准则，可一并下载。

该系统可以搜索证券期货相关的法律法规及规范性文件，文件按照时间顺序排列，包括文号、发文单位、发文日期等重要信息，最重要的是，系统会标注文件是否现行有效，比之前在证监会网站上的检索要高效很多，非常好用，强烈推荐。

有任何疑问或申请加入“拆解年报 专属交流群”请添加小师妹微信：gzxsm2019

本系列文章，我们以山西汾酒为例进行讲解，请下载好年报和年报准则，正式开启我们的拆解年报之旅吧！

年报十二节，节节各不同

年报一般分为12节，其中“第四节 经营情况讨论与分析”和“第十一节 财务报告”最为重要，是年报的核心，也是我们研读的重点。

其他章节可以看做是第十一节的补充，公司之间的差异较大，具体案例，具体分析。

拆解年报第一步，是了解年报的结构、内容及相关知识点，因此我们“慢就是快”的原则，详细梳理年报各章节的内容，及重要知识点，为接下来快速提取信息、综合分析奠定基础。

第一节 重要提示、目录、释义

（一）重要提示

主要包含四方面内容：

1、 董监高、公司负责人、会计负责人对报告真实、准确、完整的声明；

过去重要提示几乎没有参考价值，随着新证券法实施，执法处罚力度加大，越来越多上市公司董监高对年报真实、准确、完整提出异议，并说明理由。但董监高行使异议权，并不当然免除其勤勉尽职义务，更无法免除相应的法律责任。

2、 知识点01：审计意见（五种类型）

（1） 标准无保留意见：

说明审计师认为被审计者编制的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量。

（2） 带强调事项段的无保留意见：

说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关会计准则的要求并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。

（3） 保留意见：

说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报。

（4） 否定意见：

说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的会计准则的规定编制。

（5） 无法表示意见：

说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。

与券商研报一样，很多人也诟病，审计质量问题；其实从审计技术层面而言， 如果会计师真正勤勉尽责，严格执行审计程序，绝大多数造假案例都能识别。

但是， 审计费用由上市公司支付，审计机构实际上就是个乙方，这种尴尬的位置和长此以往形成的“行业潜规则”，导致很多审计报告都是会计师和企业商量出来的，很难保持独立性，更谈不上监督作用。虽然随着《新证券法》及相关监管法律的实施，审计质量有所改善，但在巨大的利益面前，铤而走险的案例屡见不鲜。

因此，在这样的环境下，被出具“非标意见”的年报，往往蕴藏着很大的风险，一定要引起注意。 即使看到标准无保留意见，也要保持合理怀疑，通过一定方法交叉验证数据的真实性 ，具体方法，我们在案例研究中再慢慢探讨。

3、利润分配预案

利润分配情况，在“第五节 重要事项”中有详细数据，到第五节我们再做详细阐述。

4、其他风险

主要包括控股股东及关联方非经营性占有资金、违规对外担保及其他风险信息。我们很少看到上市公司披露这些信息，除非已经爆雷。

（二）目录

目录，依据年报准则编制，有统一的结构，刚开始阅读年报时，可以借助目录从整体上了解年报的内容结构。

（三）释义

释义，是年报中一些简称的解释说明，浏览即可。

第二节  公司简介和主要财务指标

该节主要包含公司简介和主要财务指标两项内容：

公司简介部分浏览一下就好，主要财务指标部分只是非常简略的会计数据和财务指标，后面我们会对财务数据进行详细分析，此部分浏览一下就好。

有几个知识点，需要强调一下：

1、知识点02：合并报表、少数股东权益及损益

年报，记录和描述的对象是企业集团（合并范围母、子公司的合称），而非单指上市公司（母公司报表）。

这里的企业集团是会计意义上的集团，而非法律意义上的企业集团。

如合并报表层面的企业集团是指母公司（山西杏花村汾酒厂股份有限公司）和众多子公司构成的合并范围的总称。

在年报中搜索“企业集团的构成”会看到如下表格，里面详细列明了合并范围内子公司的情况。

而汾酒集团指的是，控股股东“山西杏花村汾酒集团有限责任公司”的简称，是法律意义上的企业集团，在第一节 释义中会有说明。

在我国，合并报表采用实体理论，即认为母公司与子公司之间是控制与被控制的关系，而不是拥有与被拥有的关系，母公司有权支配子公司的全部资产和权益。

对于非100%控股的子公司，合并报表层面就产生了少数股东权益和少数股东损益的概念，由于少数股东权益和损益并不属于母公司的股东拥有，所以剔除少数股东权益和损益后，就形成了归母的概念，即归属于上市公司股东的净利润（简称：归母净利润）和归属于上市公司股东的净资产（简称：归母净资产）。

合并范围的确认基于控制，而控制主要包括对股东大会（表决权）和董事会（席位）两大权力机构的控制，而非单指持股比例，因此某些上市公司利用这一规定，将持股比例较低的子公司纳入报表，调节业绩，如大名鼎鼎的乐视已经将此方法运用的炉火纯青。

因此， 分析业绩时要取归母净利润或扣非归母净利润的数值，而非净利润数值，在计算某些财务指标时，要注意区分口径是否一致，另外一定要警惕少数股东损益占比较大的公司。

2、知识点03：非经常性损益

在主要会计数据中，归母净利润下面是归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益 的净利润（简称：归母扣非净利润）

那么，什么是非经常性损益呢？

非经常性损益，顾名思义，就是不经常发生的，能够影响当期利润的项目。

证监会2008年发布的《信息披露解释性公告——非经常性损益》中列举了21条属于非经常性损益的类型：

（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分；

（二）越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还、减免；

（三）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外；

（四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；

（五）企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益；

（六）非货币性资产交换损益；

（七）委托他人投资或管理资产的损益；

（八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备；

（九）债务重组损益；

（十）企业重组费用，如安置职工的支出、整合费用等；

（十一）交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益；

（十二）同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益；

（十三）与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益；

（十四）除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益；

（十五）单独进行减值测试的应收款项减值准备转回；

（十六）对外委托贷款取得的损益；

（十七）采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益；

（十八）根据税收、会计等法律、法规的要求对当期损益进行一次性调整对当期损益的影响；

（十九）受托经营取得的托管费收入；

（二十）除上述各项之外的其他营业外收入和支出；

（二十一）其他符合非经常性损益定义的损益项目。

《年报准则》规定，上市公司在披露“归母扣非净利润”时，应当同时说明报告期内非经常性损益的项目及金额。于是，第二节中出现了下面的表格：

归母扣非净利润应该等于归母净利润减去母公司非经常性损益（考虑所得税影响），再减去各子公司非经常性损益中母公司所占份额（考虑所得税影响）

但是主要会计数据中披露的归母扣非净利润是归母净利润直接减掉非经常性损益，并没有考虑在子公司中母公司份额的问题，不够严谨。但是非经常性损益项目，我们无法从报表中直接计算得出，也无法进行验证，只能依赖披露信息。

非经常性损益金额一般不大，如果金额占比较大，则要考虑企业盈利能力持续性的问题。

相较于净利润和归母净利润，扣非归母净利润扣除了非经常性损益的影响，更能反映企业的持续盈利能力。

3、知识点04：净资产收益率

主要财务指标中还披露了，净资产收益率（简称：ROE）数据（基本公式：ROE=净利润/净资产），是衡量公司盈利能力的重要指标。

ROE有多种计算口径，年报中披露了加权平均ROE和扣非加权平均ROE:

（1）加权平均ROE

加权平均ROE=P 0 /（E 0 +NP÷2+E i ×M i ÷M 0 -E j ×M j ÷M 0 ±E K ×M K ÷M 0 ）

其中：

P0，分别对应于归母净利润或扣非归母净利润;

E0为归母期初净资产；

NP为归母净利润；

Ei为报告期发行新股或债转股等新增的归母净资产；

Mi为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；

M0为报告期月份数；

Ej为报告期回购或现金分红等减少的归母净资产；

Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数；

EK为因为其他交易或事项引起的归母净资产的增加变动；

MK为发生其他净资产增减变动次月起止报告期期末的累计月数；

公式看起来比较复杂，但原理很简单，就是将净资产变动情况按照月份进行加权计算。因此计算比较精确，但净资产变动数据比较繁琐，因此一般依赖年报披露数据。

（2）平均ROE

平均ROE=归母净利润／[(期初归母净资产+期末归母净资产)／2]*100%

净资产采用期初+期末的平均值，取值比较方便，计算相对简单,是最常用的ROE数据。

（3）摊薄ROE

摊薄ROE=归母净利润／期末归母净资产*100%

净资产直接采用期末归母净资产，计算最为简便。

上述加权平均ROE、平均ROE、摊薄ROE，都是根据净资产的计算方式做的分类；根据归母净利润是否扣非，还可以分为扣非加权平均ROE、扣非平均ROE、扣非摊薄ROE三类。

净资产收益率之所以重要，并不是数值本身，而是因为杜邦分析，杜邦分析巧妙的将净资产收益率分解为多个因素（最常用的是三因素法）

ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数

净利率反映公司盈利能力；总资产周转率反映营运能力；权益乘数反映公司财务杠杆比率，因此ROE被称为综合性最强的财务指标。

通过因素分解，很容易找到影响和驱动净资产收益率的因素，有利于进一步分析。

杜邦分析，在案例中会经常使用，这里不再赘述。

4、分季度主要财务数据

由于年报是在报告期结束后4个月内披露，具有滞后性，分季度财务数据，有利于提前预测业绩变动情况，也容易判断公司经营季节性周期的变化。

因此，分季度数据对预测当年业绩情况，有一定参考价值。

小结

前两节内容比较简单，但文中四个知识点比较重要，我们稍作回顾：

1、 审计意见：

文中对五种审计意见类型进行了描述，国内上市公司由于某些客观原因，审计质量不高，因此看到标准无保留意见，也要保持怀疑，使用一些交叉验证的方法判断数据的真实程度，如果看到“非标意见”可以直接排除该公司。

2、 合并报表、少数股东权益及损益

年报描述的对象是合并报表范围内所有公司的经济活动，财务分析，也是基于合并报表，因此需要了解合并报表的范围。

另外，由于存在非100%持股的子公司，所以在合并报表层面会有少数股东的概念，在分析时一般剔除少数股东的影响，采用归母净利润和归母净资产的数据。

3、 非经常性损益

非经常性损益，顾名思义，就是不经常发生的，能够影响当期利润的项目。

由于非经常性损益不具有持续性，因此在分析时，需要剔除非经常性损益的影响，于是有了扣非归母净利润的概念，尤其是在分析企业持续盈利能力时，一定要采用扣非的数据。

4、 净资产收益率

是综合性最强的财务指标，杜邦分析巧妙的将净资产收益率分解为多个因素（最常用的是三因素法）

ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数

净利率反映公司盈利能力；总资产周转率反映营运能力；权益乘数反映公司财务杠杆比率。

杜邦分析，很清晰的反映出公司业绩的驱动和影响因素，直观反映出公司商业模式的特点，通过驱动因素的分析，有利于对上市公司进行财务预测。杜邦分析很重要，在案例分析中会经常用到，遇到具体案例再做展开分析吧！

好了，通过这篇文章，大家能够熟悉《年报准则》，并且记住四个知识点，就可以了。