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北大总裁班:投生物医药企业还是要有足够的耐性

发布日期:2019-09-11  来源:未知
以下为演讲实录:北大总裁班

  我从资本的角度跟大家分享一下,这些都是医药行业的专家,我就不班门弄斧了。我觉得这几年资本,尤其是国内市场,让大家感觉非常兴奋,其中有几个案例,一个是药明康德的私有化回归,还有就是迈瑞的回归,包括科创板上市,这周一上市的微芯生物,我还是投资人,几年前投资几十亿进去,一开盘500亿。确确实实A股市场,中国的资本市场对医药企业给的估值实在是太高了。

  迈瑞我经历了这么一个过程,当时私有化的时候是200多亿,后来我们机构投资者IPO前做了融资是接近500亿,现在是2000亿,很多机构就在深圳。资本市场给的价格好,还有就是这几年增长比较不错,这是一个非常大的变化,包括药明康德,当时回来的时候谁也没想到一拆三还是那么大的估值,微芯生物更是给生物医药企业创造了一个奇迹。这是我想说的第一点,确确实实有很多超预期的东西。

  第二点我想跟大家分享一下科创板,科创板也是非常新的东西,刚才为什么我们都掉眼珠子了?确确实实没想到,在科创板开盘之前大家就说,发现进场的满眼都拿着镰刀,到底谁是韭菜,结果发现韭菜是谁养的?怎么长得这么粗壮?科创板目前150家左右,医药企业是35家,器械类19家,目前器械类的比较多,创新药企业烧的钱更长,国内的投资人没这个耐心,基本上都是美元基金把它培植,在海外上得多。有些企业在选择香港和国内上市过程中,比如我们投了一个启明医疗,它是做心脏瓣膜产品的,原来是科创板排得很前面,后来转向去香港。

  这里我想跟大家说一下,其实目前来讲,我们看到这些企业上市给的估值高,其实上市难度很大的,这几年国家的医药监管政策,“4+7”、一致性评价等等,包括对仿制药价格的调整对很多医药企业,这几年上得其实还是比较少的,我们还比较幸运,这几年上了,汤辰药业、信达国际等等这几年上了三家,包括天智航,科创板对医药企业大概的要求没有盈利的企业大概要40亿的估值,香港要15亿港币的估值就可以了,从某种意义上讲在香港上市比在国内上市容易得多,但是香港上市估值给不了很高,在国内就完全不一样了。这是比较大的区别。我们有一个案例,信达国际,在国内锁定期可能比较长,要一年,在香港机构投资者锁定期半年就可以了,我投得不是很多就出来了,挣了4倍,香港市场还是有流动性的,最近香港市场有变化了。我觉得从资本市场来讲香港市场也是一个选择。

  医药企业这几年投资非常困难的,我不知道吴总你们的PE进去的价格和现在的价格之间的关系有没有倒挂,我想问一下。差不多对吧?有可能PE都变成韭菜了,因为很多企业没有盈利,比方说微芯生物没什么盈利,你怎么评估这个企业的价值?从我们机构投资者来讲有很多逻辑,这个逻辑、那个逻辑,存在非常大的风险,医药企业的投资从我的角度来讲更需要专业投资人,像田总这样的专业投资人来参与这么一件事。

  我还想说一下国内的二级市场,确确实实头部企业给的估值溢价比较高,包括香港也一样,给到恒瑞,三年前才1000亿不到,中国三千年A股市场没有1000亿的估值企业,现在看一下,头部企业给非常高的估值。头部企业将来的估值真是不知道给多少,我们现在都追着薛总。从我们的投资策略来讲,我还真不敢追这些高点,包括创新药和头部的项目,但是还是要投好的项目。总的来讲我们这几年的策略基本上还是在初创期做一些培育,做一些挖掘,但是周期确实比较长。用我的话讲,投生物医药企业还是要有足够的耐性,投十年八年的可能都见不到收入,更见不到利润的。微芯生物三年前才有盈利,这个过程,假如大家要涉入这个领域,我觉得确确实实是一个漫长的过程,但是也是一个激动人心的过程。

谢谢。
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